Anthropic 公开 S-1 招股书，营收创新高但算力承诺沉重

Anthropic 提交了其 IPO 招股说明书，市场似乎对其表示欢迎。

The AI 实验室是同类中第一家公开向美国证券交易委员会提交 S-1 文件的 公司。Anthropic 计划在纳斯达克上市，股票代码为 "ANT"，由高盛和摩根士丹利牵头承销。根据雅虎财经的数据，华尔街预计其估值约为 2 万亿美元，较公司最近约 965 亿美元的私有估值有所上升，这已经使其超越竞争对手 OpenAI，后者估值约为 852 亿美元。

上半年数据显示出巨大的增长。收入从 2025 年第一季度 3.76 亿美元跃升至 2026 年第二季度 116 亿美元，同比增长 1368%。2026 年上半年，Anthropic 总收入达到 163 亿美元，是其 2025 年全年 46 亿美元的近三倍。政府合同仅占该总额的约 1%，而大约 5% 到 7% 来自违反使用政策的客户，主要通过 模型蒸馏，Anthropic 已经对此进行了严厉打击。

2026 年第二季度，Anthropic 实现了其首次 GAAP 营业利润，达到 9.74 亿美元。计算成本同期上涨了 300%，但增速慢于收入增长。每位员工的收入为 660 万美元，高于除英伟达外的任何一家七巨头公司，公司员工人数约为 5300 人。英伟达、博通和 AMD 等芯片股票在文件公开后上涨。

现有客户年支出同比增长九倍

Anthropic 的净收入留存率约为 900%，这意味着现有客户的支出是去年的九倍。这一数字表明了 AI 的扩展潜力，尤其是考虑到大多数部署 可能仍然较浅，依赖人工监督，并且尚未以全速运行 AI。

超过 11,900 名客户每年支出超过 10 万美元，其中约 250 名客户支出超过 1 千万美元。没有单个客户的收入占比超过 10%，但五个客户合计占 25%。如果这些客户包括可能转向自有或更便宜模型的 Meta、Google 或 Microsoft 这样的公司，那么这种集中度可能成为一项风险。

S-1 文件显示，同时使用 Claude Enterprise 和 Claude Code 的用户是最大的支出者，其支出约为其他客户的 20 倍。80% 的收入基于实际使用情况计费，以每个处理的 token 作为 AI 模型的最小计费单位，而剩余的 20% 来自固定订阅。这种分摊可能表明订阅仍然被大量交叉补贴，但也暗示 Anthropic 有提价的余地。根据《金融时报》的报道，该公司明年的预测将主要基于使用情况。

计算承诺总额超过 7800 亿美元

Anthropic 承担了巨大的财务义务以支持其增长。与博通、谷歌、亚马逊、微软和其他供应商签订的计算能力合同总额约为 7800 亿至 8100 亿美元，这些成本基本上是固定的，并已锁定长期，而收入则保持可变性和使用依赖性。

这意味着该公司需要快速增长以覆盖未来的账单。如果无法做到这一点，由 AI 驱动的资本市场 可能会开始动荡。为了获得更多灵活性并长期降低成本，Anthropic 正在建设自己的数据中心，名为 "Anthropic Direct"。

Anthropic 也未在 S-1 中包含 Q3 数据，尽管该公司已经拥有这些数据。一个可能的原因是，增长 在 Q3 显著放缓。不过，势头可能已经回升了。 OpenRouter 数据 显示，在 5.5 系列于 10 月发布后，对 Anthropic 模型的需求再次上升， 尤其是 Opus 5.5。OpenRouter 仅捕捉到 总 token 需求的一小部分，并且往往偏向于 open-weight 模型，所以如果 Anthropic 在那里占据主导地位，那么它在其他地方很可能表现更好。

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