AI 支出热潮出现裂痕：四大科技公司今年资本开支超 7400 亿美元

投资者正对人工智能基础设施支出感到不安，而大型科技公司却正在加大投入。

在过去两周内，Alphabet、亚马逊、Meta 和微软都公布了今年将支出超过 7400 亿美元的计划，华尔街将其解读为人工智能基础设施支出，包括数据中心和芯片。

在人工智能热潮初期，投资者普遍奖励这种大规模支出，将其视为对技术增长潜力的信心象征。但进入第四季度，这种热情似乎正在转变为对负自由现金流（公司支出现金多于其收入）、债务累积以及这些巨额投资是否能够产生足够回报的担忧。

这种焦虑于周五蔓延至整个市场。纳斯达克下跌了 2.9%，芯片股票也遭受重创：英伟达下跌了 4%，博通下跌了 5% 以上，高通下跌了 11%。Alphabet 在周四暴跌 12%，创下历史最差单日表现，抹去了 5000 亿美元的市值，随后再次下跌。

部分担忧在于，那些核心业务曾拥有充裕自由现金流的公司，现在正受到人工智能威胁其业务经济性的影响。Alphabet 这周提供了最清晰的例子。谷歌母公司报告第三季度自由现金流为 91 亿美元，连续第二个季度亏损，尽管季度资本支出增长至 514 亿美元。Alphabet 预计今年将支出高达 2050 亿美元，并预计支出将持续在 2027 年上升。

与此同时，人工智能模式——谷歌直接集成到搜索中的 AI 驱动的聊天机器人功能——的巨大成功正在侵蚀公司的盈利能力。谷歌搜索广告业务，约占其收入的近一半，增长放缓至 12%，这是其五个季度以来最慢的增速。这使谷歌如履薄冰。它正在投入数十亿美元用于人工智能技术，而这种技术可能会破坏为其带来收入的搜索业务。

亚马逊也面临类似的困境，报告过去 12 个月的自由现金流为 424 亿美元，而前一年为 148 亿美元的正面自由现金流。该公司表示，预计今年将支出 2200 亿美元的资本支出。尽管其云业务 AWS 的收入增长了 39%，但亚马逊在周四公布业绩后股价暴跌 7%。

Meta也在烧钱，报告第三季度自由现金流为 21 亿美元，资本支出超过了其运营现金流。该公司预计今年资本支出高达 1450 亿美元。公司指出，其新的免费个人 AI 代理 Muse 是一个资金黑洞（CEO 马克·扎克伯格表示，“运行它非常计算密集”）。但广告收入增长了 26%。尽管如此，上周 Meta 的股价仍下跌了 10%。

微软是自由现金流方面的唯一例外——它在最新季度录得 186 亿美元的正面自由现金流，资本支出为 452 亿美元，低于其 500 亿美元的预期。微软表示这不是有意减少人工智能支出，而是将责任归咎于第三方供应商的产能延迟。结果，那些出租 AI 计算能力的小型公司的股票下跌。

值得注意的是，用于支付所有这些人工智能基础设施的资金并不仅仅来自大型科技公司的利润。它也在股票和债券销售中显现出来。根据标普全球市场情报，微软、Alphabet、亚马逊、Meta 和甲骨文在 2026 年筹集了总计 3260 亿美元 的债务，是去年筹集金额的三倍。

对人工智能计算的需求仍然强劲。谷歌、亚马逊和微软的云业务都实现了增长。但投资者正被满足这种需求所造成的成本所吓倒。

These muddied waters could complicate Anthropic’s highly anticipated IPO. The AI company filed to go public earlier this week, and its future growth depends on securing enormous amounts of compute. Financial Times reported Friday that Blackstone has warned investors the company might not qualify for an investment-grade rating after its IPO, meaning it might end up being more reliant on the hyperscalers and third-parties to fund its infrastructure ambitions. 

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Rebecca Bellan 是 TechCrunch 的一名高级记者，她负责报道塑造人工智能的商业、政策和新趋势。她的作品还出现在福布斯、彭博社、《大西洋月刊》、《每日野兽》和其他出版物上。

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